توضیحات

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

اندازه‌گیری ریسک بازار مسأله‌ای است که از دیرباز ذهن محققان را به خود مشغول ساخته است. در این زمینه رویکردهای مختلفی ارائه شده است. این رویکردها را می‌توان بر

اساس تکنیک‌های آماری مورد استفاده در سه طبقه رویکردهای پارامتریک، نیمه‌پارامتریک و ناپارامتریک تقسیم‌بندی نمود به‌ طوری ‌که اغلب سنجه‌های ریسک^[۱]در قالب این رویکردها، ریسک را انداه‌گیری می‌نمایند. در میان سنجه‌های مختلف ریسک، ارزش در معرض خطر^[۲]،

یک سنجه‌ای نوظهور است. در این تحقیق عملکرد ارزش در معرض خطر پارامتریک در

پیش‌بینی ریسک شاخص بازدهی نقدی بورس اوراق بهادار تهران و سکه بهار آزادی مورد بررسی قرار می‌گیرد.

نتایج حاصل از پس‌آزمایی^[۳] مدل‌های ارزش در معرض خطر در این مطالعه حاکی از اینست که اولاً مدل‌هایی که پویایی‌های بازده و نوسانات بازده را در نظر می‌گیرند،

نسبت به سایر مدل‌ها عملکرد بهتری دارند. در تحقیق پیش روی، این مدل‌ها به ترتیب

شامل مدل‌های خودبازگشتی-میانگین متحرک^[۴] و مدل‌های خودبازگشتی مشروط بر

ارزش در معرض خطر و بازدهی‌ های حدی در بازار سکه بهار آزادی و بازار سهام در ایران: با استفاده از تئوری ارزش حدی

ناهمسانی واریانس^[۵] می‌باشد. ثانیاً مدل‌هایی که در برازش توزیع پارامتریک به داده‌ها

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

دارای انعطاف می‌باشند عملکرد بسیار بهتری نسبت به سایر مدل‌ها از خود نشان می‌دهند. در این مطالعه مدل فراتر از آستانه^[۶] در شمار این مدل‌ها قرار دارد.

از طرفی متوسط زمان انتظار برای یک شاخص که نشانگر بازدهی روزانه پایین‌تر از آستانه ۰۱/۰ می‌باشد ۳ روز و همچنین برای یک دوره زمانی ثابت، احتمال مشاهده حداقل بازدهی روزانه بالا‌تر از آستانه ۰۱/۰- برای یک روز آینده حدود ۲۷% می‌باشد.

کلید واژه: متوسط زمان انتظار، بازدهی حدی، تئوری ارزش فرین، ارزش در معرض خطر، رویکردهای پارامتریک، ریسک.

 ۱۴۰صفحه فایل ورد (Word) فونت ۱۴ منابع دارد

پس از پرداخت آنلاین میتوانید فایل کامل پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار را دانلود کنید

فهرست پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

عنوان                                                                                                                                صفحه

چکیده تحقیق. ۱

فصل اول: کلیات تحقیق

۱-۱-مقدمه۳

۱-۲- بیان مسأله اساسی تحقیق۴

۱-۳- اهمیت و ضرورت انجام تحقیق۶

۱-۴- اهداف تحقیق۷

۱-۵- هدف کاربردی۸

۱-۶- سؤالات تحقیق۸

۱-۷- فرضیه‏های تحقیق۸

ارزش در معرض خطر و بازدهی‌ های حدی در بازار سکه بهار آزادی و بازار سهام در ایران: با استفاده از تئوری ارزش حدی

۱-۸- متغیرهای تحقیق۹

۱-۹- جامعه آماری، روش نمونه‏گیری و حجم نمونه (در صورت وجود و امکان)۹

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

۱-۱۰- محدودیت‌های تحقیق۹

۱-۱۱- تعریف واژه‏ها و اصطلاحات فنی و تخصصی۹

فصل دوم: ادبیات تحقیق

۲-۱- مقدمه۱۲

۲-۱-۱- مفهوم ریسک… ۱۲

۲-۱-۲- مدیریتریسک… ۱۳

۲-۲- ارزش در معرض ریسک۱۳

۲-۲-۱- دلایل استفاده از ارزش در معرض ریسک (VaR)15

۲-۲-۲- سطح اطمینان و افق زمانی.. ۱۶

۲-۳- مدل‌سازی ریسک۱۹

۲-۳-۱- مدل‌های پیش‌بینی بازده‌ و تلاطم بازده۱۹

۲-۳-۲- رویکردهای مدل‌سازی ریسک… ۳۱

۲-۴- رویکردهای پارامتریک۳۲

۲-۴-۱- مشخصه‌ها و مفروضات.. ۳۳

۲-۴-۲- مدل‌های پارامتریک… ۳۴

۲-۵- محاسبه ارزش در معرض ریسک با استفاده از نظریه ارزش حدی۳۸

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

۲-۵-۱- مبانی آماری روش سنتی مدل سازی داده‌‌های حدی.. ۴۰

۲-۵-۱-۱- برآورد پارامترهای توزیع ارزش حدی تعمیم یافته. ۴۳

۲-۵-۱-۲- محاسبه ارزش در معرض ریسک… ۴۵

۲-۶- متوسط زمان انتظار و حداقل بازدهی پایین تر از یک آستانه خاص۴۷

۲-۶-۱- مبانی آماری روش نوین مدل‌سازی داده‌های حدی (رویکرد فراتر از آستانه)۴۹

۲-۶-۲- تکامل رویکردهای مقدار حدی.. ۶۲

۲-۷- پس‌آزمایی ارزش در معرض خطر۶۳

۲-۷-۱- پس‌آزمایی چیست؟. ۶۳

۲-۷-۲- روش‌های پس‌آزمایی.. ۶۴

۲-۸- سابقه مطالعات و تحقیقات پیشین۷۶

فصل سوم: روش تحقیق

۳-۱- مقدمه۸۰

۳-۱-۱- نحوه انتخاب نمونه. ۸۰

۳-۱-۲- فرضیه‌ها:۸۱

۳-۲- انتخاب مدل‌ها۸۱

۳-۲-۱- انتخاب مدل‌های ارزش در معرض خطر. ۸۱

۳-۲-۱-۱- انتخاب فرض توزیعی.. ۸۲

۳-۲-۱-۲- انتخاب مدل‌های پیش‌بینی بازده۸۲

۳-۲-۱-۳- انتخاب مدل‌های پیش‌بینی نوسان. ۸۲

۳-۲-۱-۴- انتخاب افق پیش‌بینی.. ۸۴

۳-۲-۱-۵- انتخاب سطح اطمینان. ۸۵

۳-۲-۲- انتخاب مدل‌های‌ پس‌آزمایی.. ۸۵

۳-۳- نحوه برآورد پارامترها و محاسبه ارزش در معرض خطر۸۵

۳-۳-۱- نحوه برآورد پارامترهای مدل‌های پیش‌بینی بازده۸۶

۳-۳-۲- نحوه برآورد پارامترهای مدل‌های پیش‌بینی نوسان. ۸۷

۳-۳-۳- استخراج و یا برآورد صدک توزیع مفروض… ۸۸

۳-۳-۴- محاسبه ارزش در معرض خطر. ۸۹

۳-۳-۵- نحوه پس‌آزمایی مدل‌های ارزش در معرض خطر. ۸۹

۳-۴- نحوه محاسبه متوسط زمان انتظار و حداقل بازدهی پایین‌تر از یک آستانه خاص۹۴

۳-۵- سایر مشخصات تحقیق۹۵

۳-۶- نرم‌افزارهای مورد استفاده۹۷

ارزش در معرض خطر و بازدهی‌ های حدی در بازار سکه بهار آزادی و بازار سهام در ایران: با استفاده از تئوری ارزش حدی

فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده‌ها

۴-۱- تحلیل داده‌ها و برآورد پارامترها۹۹

۴-۱-۱- تحلیل‌های پیش از برآورد. ۹۹

۴-۱-۲- برآورد پارامترها۱۰۵

۴-۱-۳- تحلیل‌های پس از برآورد. ۱۱۳

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

۴-۲- محاسبه ارزش در معرض خطر۱۱۹

۴-۳- پس‌آزمایی مدل‌های ارزش در معرض خطر۱۲۱

۴-۴- نحوه محاسبه متوسط زمان انتظار و حداقل بازدهی پایین‌تر از یک آستانه خاص۱۲۵

فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات

۵-۱- مقدمه۱۲۷

۵-۲- نتایج حاصل از بررسی ویژگی‌های شاخص بورس تهران و سکه بهار آزادی۱۲۷

۵-۳- نتایج حاصل از برآورد پارامترها و تحلیل آن‌ها۱۲۷

۵-۴- نتایج حاصل از پس‌آزمایی مدل‌های ارزش در معرض خطر۱۲۸

۵-۵- نتایج حاصل از محاسبه متوسط زمان انتظار و حداقل بازدهی حدی۱۲۹

۵-۶- محدودیت‌های تحقیق۱۲۹

۵-۷- پیشنهاد برای تحقیقات آتی۱۳۰

۵- ۸- توصیه‌های کاربردی۱۳۰

منابع فارسی. ۱۳۱

منابع انگلیسی. ۱۳۳

فهرست نمودارها

نمودار ۱-۱- نمودار تغییرات قیمت یک اونس طلا در شش ماه گذشته (طلا نیوز، ۱۳۹۰)۵

نمودار ۱-۲- نمودار تغییرات قیمت شاخص کل بازار سهام در شش ماه گذشته (بورس اوراق بهادار تهران، ۱۳۹۰)۶

نمودار ۲-۱- ارزش در معرض ریسک با فرض غیرنرمال بودن توزیع ارزش سبد. ۱۴

نمودار ۲-۲- ارزش در معرض ریسک با فرض نرمال بودن توزیع ارزش سبد. ۱۵

نمودار ۲-۳- ارزش در معرض ریسک در سطح اطمینان ۵ درصد (مؤسسه عالی بانک‌داری ایران، ۱۳۸۵؛www.ibi.ac.ir )16

نمودار ۲‑۴- ارزش در معرض خطر نرمال و سطح اطمینان (کریستوفرسن، ۲۰۰۴)۱۷

نمودار ۲‑۵- ارزش در معرض خطر نرمال و دوره نگهداری (کریستوفرسن، ۲۰۰۴)۱۸

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

نمودار ۲‑۷- میانگین متحرک انحراف معیار برای داده‌های بورس تهران. ۲۵

نمودار ۲‑۸- عدم تقارن اثر اخبار خوب و بد در نوسان (انگل و ان جی، ۱۹۹۳)۲۹

نمودار ۲‑۹- ارزش در معرض خطر نرمال و ارزش در معرض خطر یک توزیع با دنباله متراکم (گلوستن و همکاران، ۱۹۹۳)۳۶

نمودار ۲-۱۰- تابع چگالی احتمال توزیع ارزش حدی تعمیم یافته (فیشر و تیپ، ۱۹۲۸)۴۲

نمودار ۲‑۱۱- توزیع تعمیم یافته پرتو (بالکما، دی‌هان، ۱۹۷۴)۵۰

نمودار ۲‑۱۲- نمودار صدک- صدک توزیع تی- استودنت در برابر توزیع نرمال (پیکاندس، ۱۹۷۵)۵۴

نمودار ۲‑۱۳- تابع میانگین فزونی بر اساس تغییرات آستانه برای داده‌های بورس تهران. ۵۵

نمودار ۲‑۱۴- نمودار هیل و نحوه انتخاب آستانه۵۶

نمودار ۴‑۱- نمودار صدک صدک توزیع بازده شاخص در مقابل توزیع نرمال. ۱۰۰

نمودار ۴‑۲- هیستوگرام بازده شاخص و مقایسه آن با توزیع نرمال. ۱۰۰

نمودار ۴‑۳- شاخص سود نقدی و قیمت.. ۱۰۱

نمودار۴‑۴- سری بازده شاخص سود نقدی و قیمت.. ۱۰۲

نمودار ۴‑۵- خودهمبستگی بازده شاخص سود نقدی و قیمت.. ۱۰۲

نمودار ۴‑۶- خودهمبستگی جزئی بازده سود نقدی و قیمت.. ۱۰۲

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

نمودار ۴‑۷- خودهمبستگی مجذور بازده‌های شاخص سود نقدی و قیمت.. ۱۰۳

نمودار ۴‑۸ -خودهمبستگی جزئی مجذور بازده‌های شاخص سود نقدی و قیمت.. ۱۰۳

نمودار ۴‑۹- سری باقیمانده‌ها و انحراف‌معیارهای شرطی مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1) و بازده‌های شاخص    ۱۱۳

نمودار ۴‑۱۰- خودهمبستگی باقیمانده‌های مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)114

نمودار ۴‑۱۱- خودهمبستگی مجذور باقیمانده‌های مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)114

نمودار ۴‑۱۲- سری باقیمانده‌های استاندارد شده مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)115

نمودار ۴‑۱۳- خودهمبستگی سری باقیمانده‌های استاندارد شده مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)115

نمودار ۴‑۱۴- خودهمبستگی مجذور باقیمانده‌های استاندارد شده مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)116

نمودار ۴‑۱۵- نمودار هیل برای سری باقیمانده‌های استاندارد شده مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)117

فهرست جداول

جدول ۳‑۱- مدل‌های مورد استفاده در تحقیق. ۸۳

جدول ۳‑۲- روش برآورد پارامترهای مدل‌های نوسان (کاظمی، ۱۳۹۰)۸۸

جدول ۴‑۱- آزمون نرمال بودن توزیع بازده شاخص… ۱۰۱

جدول ۴‑۲- آزمون خودهمبستگی سری بازده شاخص سود نقدی و قیمت ((Q-test104

جدول ۴‑۳- آزمون خودهمبستگی سری بازده شاخص سود نقدی و قیمت (Arch test)104

جدول۴‑۴- آزمون خودهمبستگی سری مجذورات بازده شاخص سود نقدی و قیمت ((Q-test104

جدول۴‑۵- آزمون خودهمبستگی سری مجذورات بازده شاخص سود نقدی و قیمت (Arch test)104

جدول ۴‑۶- بازده مورد انتظار و انحراف معیار تخمینی مدل Normal SMAبرای K=300. 106

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

جدول ۴‑۷- بازده مورد انتظار و انحراف معیار تخمینی مدل t-student EWMA با ۵۰ و …… ۱۰۸

جدول ۴‑۸- پارامترهای برآوردی مدل Normal GARCH (1,1)109

جدول ۴‑۹- پارامترهای برآوردی مدل Normal ARMA (1,1) ARCH (1)109

جدول ۴‑۱۰- پارامترهای برآوردی مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)109

جدول ۴‑۱۱- پارامترهای برآوردی مدل t-student ARMA (1,1) GARCH (11),110

ارزش در معرض خطر و بازدهی‌ های حدی در بازار سکه بهار آزادی و بازار سهام در ایران: با استفاده از تئوری ارزش حدی

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

جدول ۴‑۱۲- پارامترهای برآوردی مدل Normal ARMA (1,1) TGARCH (1,1)110

جدول ۴‑۱۳- پارامترهای برآوردی مدل Normal ARMA (1,1) EGARCH (1,1)110

جدول ۴‑۱۴- پارامترهای برآوردی مدل Normal AR (1) GARCH (11),110

جدول ۴‑۱۵- پارامترهای برآوردی مدل Normal ARMA (2,2) GARCH (2,2)111

جدول ۴‑۱۶- بازده مورد انتظار و انحراف‌معیار تخمینی مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)112

جدول ۴‑۱۷- آزمون خودهمبستگی سری باقیمانده‌های مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1) ((Q-test114

جدول ۴‑۱۸- آزمون خودهمبستگی مجذور باقیمانده‌های مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1) ((Q-test115

جدول ۴‑۱۹- آزمون خودهمبستگی باقیمانده‌های استاندارد شده مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)116

جدول ۴‑۲۰- آزمون خودهمبستگی مجذور باقیمانده‌های استاندارد شده مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)116

جدول ۴‑۲۱- پارامترهای توزیع تعمیم‌یافته برای سری باقیمانده‌های استاندارد شده۱۱۸

جدول ۴‑۲۲- پارامترهای تخمینی توزیع تعمیم‌یافته پرتو به‌همراه مقدار آستانه برای باقیمانده‌های استاندارد شده مدل‌های مختلف   ۱۱۸

جدول ۴‑۲۳- صدک آلفای توزیع تعمیم‌یافته پرتو۱۱۸

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

جدول ۴‑۲۴- ارزش در معرض خطر بر اساس مدل Normal ARMA (1,1) GARCH (1,1)و بازده‌های متناظر۱۲۰

جدول ۴‑۲۵- تعداد تخطی‌های مورد انتظار و مشاهده شده برای مدل‌های SMA و EWMA. 121

جدول ۴‑۲۶- تعداد تخطی‌های مورد انتظار و مشاهده شده برای مدل‌های شامل GARCH. 122

جدول ۴‑۲۷- تعداد تخطی‌های مورد انتظار و مشاهده شده برای مدل‌های CPOT. 122

جدول۴‑۲۸- نتایج پس‌آزمایی برای مدل‌های SMA و EWMA. 123

جدول ۴‑۲۹- نتایج پس‌آزمایی برای مدل‌های شامل GARCH و CPOT. 124

جدول ۴-۳۰- نتایج حاصل از محاسبه متوسط زمان انتظار و حداقل بازدهی. ۱۲۵

ارزش در معرض خطر و بازدهی‌ های حدی در بازار سکه بهار آزادی و بازار سهام در ایران: با استفاده از تئوری ارزش حدی

فهرست شکل

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

شکل ۲‑۱- دو بخش مدل‌سازی ریسک (انگل، ۲۰۰۴)۲۰

شکل ۲‑۲- رویکردهای مدل‌سازی ریسک (پیکاندس، ۱۹۷۵)۳۲

شکل ۲– ۳- تعیین داده‌های حدی. سمت چپ: رو ش ماکسیمم بلوک‌ها. سمت راست: روش مقادیر فراتر از آستانه۳۹

شکل ۲‑۴- رویکردهای پس‌آزمایی (کریستوفرسن و پلتیر ، ۲۰۰۴)۶۵

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

شکل ۳‑۱- ابعاد مدل‌های ارزش در معرض خطر (رادپور، ۱۳۸۷)۸۲

شکل ۳‑۲- ترتیب مراحل محاسبه و پس‌آزمایی VaR (رادپور، ۱۳۸۷)

-مقدمه پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

سرمایه‌گذاران به‌ هنگام اخذ تصمیمات سرمایه‌گذاری به ‌طور همزمان ریسک و بازده حاصل از گزینه‌های سرمایه‌گذاری را مد نظر قرار می‌دهند. این دو بعد سرمایه‌گذاری یعنی ریسک و بازده اگر نگوییم که تنها ابعاد تأثیر‌گذار در زمینه تصمیمات سرمایه‌گذاری هستند، بدون

شک مهم‌ترین آن‌ها به شمار می‌روند. در واقع آنچه که از آن به‌ عنوان رفتار عاقلانه^[۱] تعبیر می‌شود، چیزی جز توجه صرف به این دو بعد به ‌هنگام تجزیه و تحلیل فرصت‌های سرمایه‌گذاری نیست. در ادبیات مالی و اقتصادی به‌ وضوح عنوان می‌شود که فرد عاقل کسی است

که به دنبال دست‌یابی به سطح معینی از بازده با تحمل حداقل ریسک ممکنه است. به ‌عبارتی دیگر وی خواستار دستیابی به حداکثر بازده در سطح معینی از ریسک می‌باشد.

بنابراین ریسک جزء جدانشدنی بازده است و نمی‌توان در مورد بازده سرمایه‌گذاری بدون توجه به ریسک مترتب بر آن صحبت نمود.

به بیانی دیگر ریسک صفت بازده است و نمی‌توان هیچ موصوفی را صرف‌نظر از صفتش تشریح نمود. عکس این مطلب نیز دارای اعتبار است یعنی نمی‌توان هیچ صفتی را بدون توجه به موصوفش مورد بررسی قرار داد.

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

دقیقاً به همین دلیل است که مدل‌های موجود برای تشریح بازده دارایی‌ها با مدل‌ها ریسک بازده دارایی‌ها تکمیل می‌گردند و مدل‌های ریسک، دارای جزء بازده می‌باشند.

اگر ریسک و بازده یک دارایی را با عنوان متغیر مد نظر قرار دهیم، به تفاوت عمده‌ای میان این دو متغیر دست می‌یابیم. بازده یک متغیر کمی و ریسک یک متغیر کیفی است. بدیهی

است که اندازه‌گیری و تجزیه و تحلیل متغیرهای کمی به مراتب ساده‌تر از متغیرهای کیفی است. اندازه‌گیری یک کیفیت و بیان آن در قالب یک کمیت کاری بس چالش‌برانگیز و

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

مستلزم دقت و تلاشی وصف‌ناپذیر است. به ‌همین دلیل است که هنوز هم تلاش برای کمی‌سازی ریسک و جستجو برای ارائه مدل‌های دقیق‌تر و منطقی‌تر ادامه دارد.

طبقه‌بندی‌های گوناگونی از ریسک ارائه شده است. یکی از طبقه‌بندی‌ها بر اساس عوامل ایجاد نوسانات در بازده دارایی‌ها می‌باشد. بر اساس این طبقه‌بندی ریسک به ریسک بازار،

اعتباری، عملیاتی، نقدینگی، سیاسی و … تقسیم می‌شود. مثلاً ریسک بازار، ریسک زیان ناشی از حرکات^[۲] یا نوسانات^[۳] غیرمنتظره

در قیمت‌ها یا نرخ‌های بازار می‌باشد و با این تعریف می‌توان آن را از سایر انواع ریسک مثل ریسک اعتباری و عملیاتی تمیز داد.

در پی مطالعات محققان، ابزارهای مختلفی برای اندازه‌گیری ریسک، معرفی شده است. هر کدام از این ابزارها، اغلب برای اندازه‌گیری

نوع معینی از ریسک توسعه یافته است. در سال‌های اخیر، سنجه‌ای عمومی برای اندازه‌گیری ریسک وارد ادبیات مالی شده است.

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

ابزاری که به دلیل ویژگی‌هایش به‌ سنجه‌ای استاندارد برای اندازه‌گیری انواع مختلف ریسک تبدیل گشته است.

شاهد این مدعا پیمان کمیته نظارت بر بانک‌ها یعنی بال^[۴] در جهت کمی‌سازی ریسک مؤسسات مالی و خصوصاً بانک‌ها است. این پیمان به بانک‌ها توصیه می‌کند که برای اندازه‌گیری ریسک بازار، اعتباری^[۵] و عملیاتی^[۶] از مدل‌های این سنجه ریسک استفاده

کنند. به علاوه الزامات کفایت سرمایه بانک‌ها نیز بر اساس پیش‌بینی‌های این سنجه از ریسک پیش‌روی مؤسسات مالی تعیین می‌گردد. هم‌چنین بسیاری از بورس‌های اوراق بهادار از جمله بورس اوراق بهادار نیویورک^[۷] شرکت‌های پذیرفته شده را ملزم به افشای

ریسک بر اساس این سنجه به‌ عنوان یکی از گزینه‌های افشا نموده‌اند. این سنجه ارزش در معرض خطر^[۸] می‌باشد.

۱-۲- بیان مسأله اساسی تحقیق پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

درک تأثیر حوادث حدی بازار برای مدیران دوران بحران از اهمیت بسیاری برخوردار است.

بررسی‌های تجربی ما نشان می‌دهد که توزیع‌های بازدهی، صرفاً با روش­های معمولی مشخص نمی‌شوند و اینکه حداکثر و حداقل میزان

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

بازدهی می‌تواند به صورت رضایت بخشی در چهارچوب ارزش‌های حدی مدل سازی شود.

فرضیه ارزش حدی (EVT) در سال‌های اخیر توجه پژوهشگران را به طور قابل ملاحظه‌ای به خود جلب نموده است.  و کاربردهای بسیاری در

زمینه امور مالی داشته است. (دانلسون و دی و رایس،

در بازارهای مالی حرکات حدی قیمت‌ها ممکن است مشابه به تصحیح بازار در خلال دوره‌های معمولی و یا مشابه حوادث بازار سهام و یا سقوط بازار اوراق قرضه و یا بحران ارز در خلال دوره‌های غیرطبیعی باشد

. اخیراً در بازارهای نوظهور، بازار حوادث حدی بسیاری را تجربه کرده­اند. نمونه‌هایی از این

ارزش در معرض خطر و بازدهی‌ های حدی در بازار سکه بهار آزادی و بازار سهام در ایران: با استفاده از تئوری ارزش حدی

وقایع شامل کاهش ارزش پولی مکزیک در پایان سال ۱۹۹ بحران اوراق قرضه براتی در

ابتدای سال ۱۹۹۵، کاهش ارزش پولی کشورهای آسیایی در خلال سال ۱ و بحران روسیه در سال  می­شود. آشفتگی اخیر که در بازارهای مالی آسیا به وجود آمده است، فرصت‌های توزیعی جالبی را جهت استفاده از فرضیه ارزش حدی برای تجزیه و

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

تحلیل این بازارها فراهم می­سازد. بحران مالی آسیای شرقی که در نیمه‌های سال ۱۹۹۷ شروع شد، یکی از حوادث اقتصادی چالش‌‌برانگیز و جدی در دهه ۱۹۹۰ بوده است. اگر چه عوامل مختلفی موجب بحران پولی آسیا شدند اما چند عامل در تمام کشورهای آسیایی

که این بحران را تجربه کرده‌اند مشترک بوده است: سیستم نرخ ارز انعطاف‌ناپذیر،

سیستم بانکداری ضعیف و وام‌های خارجی بیش از اندازه در میان تمام کشورها که دچار سقوط ارزش پولی و قیمت سهام شدند مشترک بود. براساس اهمیت آسیای شرقی در

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

اقتصاد جهانی، بحران این منطقه از تأثیرات منطقه‌ای و شدیدی مانند سقوط قابل توجه ارزش پول‌های ملی و سقوط شدید در شاخص‌های سهام بوده است. درک تأثیر حوادث حدی بازار مانند بحران مالی آسیای شرقی برای مدیران دوره بحران از اهمیت بسیاری برخوردار است. (اوینگ، ۱۹۹۵ و لانگین، ۲۰۰۰)

از آنجایی که تمامی روش‌های اندازه‌گیری ریسک در مورد برآورد ارزش در معرض خطر (VaR)یک سبد دارایی فرض را بر این می‌گذارد که روند بازار ثابت است، بنابراین حوادث بازار حدی ضرورت استفاده از یک روش خاص برای مدیران بحران را مشخص می‌سازد.

یک روش جدیدتر در مورد برآورد VaRبر مدل‌سازی توزیع دنباله‌دار براساس فرضیه ارزش‌های حدی تمرکز دارد (لانگین، ۲۰۰۰؛ دیبولد، ۱۹۹۹؛ مک نیل و فری، ۱۹۹۸؛ مندس، ۲۰۰۰). هدف ازاین تحقیق کاربرد فرضیه ارزش‌های حدی برای تحلیل بازارهای سهام و سکه در ایران است.

در بازار سکه و طلای بار آزادی تهران نیز طی ۶ ماه پایانی سال ۹۰، ۴ تا کاهش قیمت بزرگ تجربه شده است که به طور متوسط ۰۲۸/۰- می‌باشد و هم‌چنین در بازار سهام

تهران نیز ۴ کاهش قیمت بزرگ تجربه شده که به طور متوسط ۰۱۳/۰- می‌باشد. ولی ما به طور دقیق می‌خواهیم با استفاده از تئوری ارزش حدی احتمال کاهش بیشتر از یک مقدار خاص را محاسبه کنیم.

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

نمودار ۱-۱- نمودار تغییرات قیمت یک اونس طلا در شش ماه گذشته (طلا نیوز، ۱۳۹۰)

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

نمودار ۱-۲- نمودار تغییرات قیمت شاخص کل بازار سهام در شش ماه گذشته (بورس اوراق بهادار تهران، ۱۳۹۰)

ما هم‌چنین تجزیه و تحلیل آماری را بر اساس طرح ۲ سؤال زیر انجام می‌دهیم: الف- زمان انتظار که نشانگر بازدهی روزانه پایین‌تر از یک آستانه خاص است کدام است؟ ب- برای یک

دوره زمانی ثابت، احتمال مشاهده حداقل بازدهی روزانه پایین‌تر از آستانه ۵/۰- چقدر است؟ این محاسبات با استفاده از تابع توزیع تجربی این متغیرهای مالی صورت می‌گیرند.

۱-۳- اهمیت و ضرورت انجام تحقیق

پیش فروش سکه بهار آزادی تقریباً از دی ماه سال ۹۰ آغاز و در مرحله اول پیش فروش ۴ میلیون و ۲۰۰ هزار سکه پیش فروش شد و در روزهای پایانی سال سکه‌های پیش فروش

شده به بیش از ۹ میلیون و ۳۰۰ هزار قطعه رسیده است و از طرفی حجم معاملات طلا در رینگ فلزات شرکت بورس کالای ایران در مجموع ماه­های مهر، آبان، آذر،

دی و بهمن ماه سال ۹۰ معادل با ۱۱۹ کیلو بوده است. هم‌چنین ارزش بازار سهام در پایان بهمن ماه سال ۹۰ به ۱۲۵ هزار میلیارد تومان رسید

و شاخص کل بورس در ابتدای سال بالغ بر ۲۳ هزار و ۲۹۴ واحد بود ولی در روزهای پایانی سال با بازدهی ۹ درصدی به ۲۵ هزار و ۴۰۰ واحد رسیده است. این وضعیت ایجاب

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

می‌کند که یک چهارچوب تخمینی برای ارزیابی و مدیریت این کالاها داشته باشیم، هدف این تحقیق فراهم سازی ابزارهایی برای مدیریت ریسک سبد

دارایی افراد دارنده سکه بهار آزادی و اوراق سهام می‌باشد. برای این منظور ارزش در معرض خطر بازدهی این دارایی‌ها به وسیله تئوری ارزش حدی، که به نظر می‌رسد بهتر از روش‌های مرسوم می‌توانند ارزش در معرض خطر را مدل‌سازی کنند،

محاسبه گردد از آنجایی که تمامی روش‌های اندازه‌گیری ریسک در مورد برآورد ارزش در معرض خطر (VaR)یک سبد دارایی فرض را بر این می‌گذارد که روند بازار ثابت است، بنابراین
حوادث بازار حدی ضرورت استفاده از یک روش خاص برای مدیران بحران را مشخص می‌سازد.

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

(دانلسون،

از طرفی در چند سال گذشته ارقام بالا بزرگ‌ترین سقوط قیمت طلا (اونس) را نشان می‌دهد علاوه بر این کاهش‌های چشمگیر دیگری نیز در قیمت اونس طی چند مورد در ماه‌های نوامبر و آگوست
سال ۲۰۱۱ تجربه شده است. در پاره‌ای از موارد این کاهش

قیمت اونس بیش از ۱۰۰$ بوده است از این رو به نظر می‌رسد که مدل‌سازی بازدهی قیمت سکه با استفاده از نظریه ارزش حدی می‌تواند ابزار مناسبی برای مدیریت سبد دارایی باشد.

استفاده از تئوری ارزش حدی برای تجزیه و تحلیل بازار سهام و سکه بهار آزادی در ایران و محاسبه تخمین ارزش در معرض خطر با استفاده از تئوری ارزش حدی و مقایسه نتایج با

تخمین ارزش در معرض خطر نرمال و تجربی و اینکه نتایج نشان می‌دهد که روش ارزش حدی در تخمین واریانس رویکردی بسیار محتاطانه‌تر

 حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

از روش سنتی جهت تعیین نیازمندی‌ها/ ضرورت‌های سرمایه‌ای می‌باشد. ما
را با استفاده از طول‌های قطعه‌ای از هر ماه برای هم بازدهی مینیمم (موقعیت‌های

طولانی) و هم بازدهی ماکسیمم (موقعیت‌های کوتاه) محاسبه می‌کنیم و همچنین تئوری ارزش حدیVaR را مطابق با شاخص حدی تخمین می‌زنیم.

از طرفی دانستن تأثیر رویدادهای بازار حدی اهمیت بسیار زیادی در مدیریت ریسک و نتایج ما برای برآورده کنندگان، بانک‌ها، مدیران بودجه و کسانی که موفقیت آنها بستگی به توانایی آنها در پیش‌بینی حرکت قیمت‌های سهام در این بازارها دارد مفید می‌باشد.

در دنیای کسب و کار، امروزه برای پیشرفت و توسعه بازار سرمایه ضرورت وجود سیستم یکپارچه مدیریت ریسک و تحلیل‌های سرمایه‌گذاری مبتنی بر ریسک، بیش از پیش اهمیت

بورس اوراق بهادار

یافته است، به گونه‌ای که یکی از اصلی‌ترین وجه تمایز سرمایه‌گذاران، اعم از حقیقی و حقوقی در دنیای رقابتی، اخذ استراتژی‌ها و جهت‌گیری‌های صحیح در سرمایه‌گذاری و فعالیت‌های اقتصادی است. (میرفضل فلاح‌شمس

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

۱-۴- اهداف تحقیق

مدیریت پورتفولیو برای دارندگان طلا، سکه بهار آزادی و اوراق سهام.

از طرفی هدف ارائه این موضوع استفاده از فرضیه ارزش حدی برای تجزیه و تحلیل بازار سهام و سکه در ایران و شناسایی این نکته که کدام نوع از توزیع مجانبی ارزش حدی با

حوادث تاریخی حدی بازار تناسب بیشتری دارد، است. درک تأثیر حوادث حدی بازار برای مدیران دوران بحران از اهمیت بسیاری برخوردار است.

محاسبه تخمین ارزش در معرض خطر با استفاده از تئوری ارزش حدی و مقایسه نتایج با تخمین ارزش در معرض خطر نرمال نشان می‌دهد که روش ارزش حدی در تخمین واریانس

رویکردی بسیار محتاطانه‌تر از روش سنتی جهت تعین نیازمندی‌ها/ ضرورت‌های سرمایه‌ای می‌باشد. ما را با استفاده از طول‌های قطعه‌ای از هر ماه برای هم بازدهی مینیمم

(موقعیت‌های طولانی) و هم بازدهی ماکسیمم (موقعیت‌های کوتاه) محاسبه می‌کنیم و هم‌چنین تئوری ارزش حدیVaR را مطابق با شاخص حدی تخمین می‌زنیم.

از طرفی دانستن تأثیر رویدادهای بازار حدی اهمیت بسیار زیادی در مدیریت ریسک و نتایج ما برای برآورده‌کننده‌گان، بانک‌ها، مدیران بودجه و کسانی که موفقیت آنها بستگی به

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

توانایی آنها در پیش‌بینی حرکت قیمت‌های سهام در این بازارها دارد مفید می‌باشد. هم‌چنین ما حداکثر ضرر روزانه را از طریق محاسبه ارزش در معرض خطر به دست می‌آوریم.

۱-۵- هدف کاربردی

بهینه‌سازی سبد دارایی سرمایه‌گذاران مالی

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

۱-۶- سؤالات تحقیق

۱-    متوسط زمان انتظار که نشانگر بازدهی روزانه پایین‌تر از یک آستانه خاص است کدام است؟

۲-    برای یک دوره زمانی ثابت، احتمال مشاهده حداقل بازدهی روزانه پایین‌تر از آستانه ۰۱/۰- چقدر است؟

پایان نامه حسابداری با موضوع بورس اوراق بهادار

۱-۷- فرضیه‏های تحقیق

متوسط زمان انتظار برای یک شاخص که نشانگر بازدهی روزانه پایین‌تر از یک آستانه خاص است، معمولاً ۳ روز می‌ب