توضیحات

بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه وارائه الگوی مناسب آن درشرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران

دانلود پایان نامه و پروژه پایانی با موضوع جدید بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه وارائه الگوی مناسب آن درشرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران

پس از دیدن متن و فهرست پایان نامه بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه وارائه الگوی مناسب آن درشرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران میتوانید نسبت

به خرید آنلاین و دانلود فایل مورد نظر اقدام فرمایید میتوانید تغییراتی در متن پایان نامه ایجاد نمایید و یا از بعضی از فصل های پایان نامه مثل روش

تحقیق پیشینه تحقیق بیان مسئله و یا منابع پایان نامه حسابداری استفاده فرمایید با آرزوی موفیقت برای دانشجویان عزیز

ساختار سرمایه به معنی نحوه تامین مالی شرکت بر روی ارزش شرکت تاثیر میگذارد ،

به عبــارتی رابطــه بین اجزای تشکیل دهنده ساختار سرمــایه که آمیزه ای از اوراق قرضه و سهام برای تامین مالی می باشد بر روی نتایج عملکرد شرکتها تاثیر بسزائی دارد .

تصمیمات مربوط به ساختار سرمایه نقش موثری در کارائی و اعتبار شرکت ها نزد موسسات تامین سرمایه خواهد داشت و درنتیجه درک تئوری ساختار

سرمایه می تواند به مدیران این امکان را بدهد تا به ساختار سرمایه مطلوب به منظور به حداکثر رسانده ثروت سهامداران دست یابند.

بنابراین ،دراین تحقیق رابطه دارائی قابل وثیقه ، سودآوری ،ریسک ،سپرمالیاتی غیر بدهی و اندازه شرکت با نسبتهای بدهی (L3، L2، L1 ) در

شرکتهای پذیرفته شده دربورس تهران طی سالهای مورد بررسی قرار گرفته است و نتایج حاصل از این تحقیق بیانگر

آن است که الگوی ساختار سرمایه عمدتاً تابع معکوس سودآوری و تابع مستقیم ریسک و اندازه شرکت میباشد و با دارائی قابل وثیقه و سپرمالیاتی غیر بدهی رابطه معناداری ندارد .

۲۳۵صفحه فایل ورد (Word) فونت ۱۴ منابع دارد

پس از پرداخت آنلاین میتوانید فایل کامل این پروژه را دانلود کنید

فهرست مطالب

عنوان صفحه

فصل اول : کلیات طرح
مقدمه………………………………...……………………………………….. ۲
اهمیت موضوع ………………………………………………………………. ۳
هدف پژوهش …………………………………………………………………. ۴
فرضیه های تحقیق ……………………………………………………………. ۵
متغییرهای پژوهش …………………………………………………………… ۵
روش تحقیق ………………………………………………………………….. ۸
الگوهای تحقیق ……………………………………………………………….. ۸
جامعه ونمونه آماری ………………………………………………………….. ۸
قلمرو زمانی تحقیق …………………………………………………………… ۹

نوع طرح وتحقیق …………………………………………………………….. ۹
منابع آماری تحقیق ……………………………………………………………. ۹
منابع علمی تحقیق …………………………………………………………….. ۹
سوابق مربوط به تحقیق ………………………………………………………. ۱۰
زمانبندی تحقیق ………………………………………………………………. ۱۳

فصل دوم : مطالعات نظری
مقدمه …………………………………………………………………………. ۱۵
هزینه سرمایه ………………………………………………………………… ۱۶
مدلهای هزینه سرمایه …………………………………………………………. ۱۹
اهرم مالی وارزش گذاری شرکت ها …………………………………………. ۲۱
مفهوم ساختار سرمایه ……………………………………………………….. ۲۲
عوامل موثر بر ساختار سرمایه ………………………………………………. ۲۳
دیدگاههای موثر بر ساختار سرمایه …………………………………………… ۳۰
الگوی میلر- مودیلیانی بدون مالیات …………………………………………… ۳۷
الگوی میلر- مودیلیانی با اثر مالیات شرکت ها ……………………………….. ۳۸
انتقادهایی بر الگوی میلر والگوی میلر ومودیلیانی ……………………………. ۴۰
تئوری توازی ایستا …………………………………………………………… ۴۰
تئوری ترجیحی ………………………………………………………………. ۴۱
مالیات وساختار سرمایه ………………………………………………………. ۴۲
اثر هزینه های ورشکستگی …………………………………………………… ۴۳
مالیات وهزینه های ورشکستگی ……………………………………………… ۴۵
هزینه های نمایندگی ………………………………………………………….. ۴۸
تئوری اطلاعات نامتقارن یا تئوری هشداردهنده ………………………………. ۵۰
تعبیر میلر از تئوری ساختار سرمایه …………………………………………. ۵۲
پیشینه تحقیق ………………………………………………………………….. ۵۳

فصل سوم : روش شناسی تحقیق
مقدمه …………………………………………………………………………. . ۵۸
طرح مسئله تحقیق ……………………………………………………………. . ۵۹
بیان عملیاتی فرضیه ها…………………………………………………………. ۶۰
روش اجرای تحقیق …………………………………………………………… . ۶۱
قلمرو زمانی تحقیق …………………………………………………………… . ۶۱
جامعه ونمونه آماری ………………………………………………………….. ۶۱
نحوه جمع آوری اطلاعات …………………………………………………….. ۶۳
الگوی تحقیق …………………………………………………………………… ۶۳
متغییرهای تحقیق ………………………………………………………………. ۶۴

آزمون های تکمیلی …………………………………………………………….. ۶۶
آزمون فرضیه های تحقیق ……………………………………………………… ۶۶
آزمون نکوئی برازش ………………………………………………………….. ۶۸
تحلیل رگرسیون ………………………………………………………………. . ۶۸
تحلیل همبستگی ………………………………………………………………. . ۶۹
اعتبار درونی وبرونی تحقیق …………………………………………………. . ۶۹

فصل چهارم :تجزیه وتحلیل داده ها
مقدمه ………………………………………………………………………….. ۷۲
آمار توصیفی ………………………………………………………………….. ۷۲
آمار استنباطی …………………………………………………………………. ۷۵
آزمون فرضیه های برای الگو اول ……………………………………………. ۷۵
آزمون فرضیه های برای الگو دوم …………………………………………… . ۸۰
آزمون فرضیه های برای الگو سوم …………………………………………… . ۸۴
آزمون فرضیه ها برای شرکتهای صنعت خودرو ……………………………… ۸۸
آزمون فرضیه ها برای شرکتهای صنعت داروسازی ………………………….. ۹۴
آزمون فرضیه ها برای شرکتهای صنعت سیمان ………………………………. ۱۰۰

فصل پنجم : نتیجه گیری وپیشنهادات
مقدمه …………………………………………………………………………. ۱۰۸
آزمون های تکمیلی …………………………………………………………… ۱۱۱
نتیجه گیری …………………………………………………………………… ۱۱۲
محدودیت های تحقیق …………………………………………………………. ۱۱۸
پیشنهادهائی مبنی بر نتایج تحقیق …………………………………………….. ۱۱۹
سایر پیشنهادها ……………………………………………………………….. ۱۲۰
پیشنهادهائی برای تحقیقات آتی ……………………………………………….. ۱۲۱
پیوستها ………………………………………………………………………. ۱۲۳
فهرست منابع وماخذ …………………………………………………………. ۲۳۷

بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه وارائه الگوی مناسب آن درشرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران

فهرست جداول :

جدول ۲-۱ …………………………………………………………………….. ۳۲
جدول ۲-۲……………………………………………………………………… ۵۶
جدول ۴-۱……………………………………………………………………… ۷۳
جدول ۴-۲……………………………………………………………………… ۷۳
جدول ۴-۳……………………………………………………………………… ۷۴
جدول ۴-۴……………………………………………………………………… ۷۵
جدول ۴-۵……………………………………………………………………… ۷۹
جدول ۴-۶……………………………………………………………………… ۸۰
جدول ۴-۷……………………………………………………………………… ۸۳
جدول ۴-۸……………………………………………………………………… ۸۴
جدول ۴-۹……………………………………………………………………… ۸۷
جدول ۴-۱۰……………………………………………………………………. ۸۸
جدول ۴-۱۱……………………………………………………………………. ۹۰
جدول ۴-۱۲……………………………………………………………………. ۹۲
جدول ۴-۱۳……………………………………………………………………. ۹۴
جدول ۴-۱۴……………………………………………………………………. ۹۶
جدول ۴-۱۵……………………………………………………………………. ۹۸
جدول ۴-۱۶……………………………………………………………………. ۱۰۰
جدول ۴-۱۷……………………………………………………………………. ۱۰۲
جدول ۴-۱۸…………………………………………………………………… ۱۰۴

جدول ۵-۱……………………………………………………………………… ۱۰۹
جدول ۵-۲……………………………………………………………………… ۱۱۰
جدول ۵-۳……………………………………………………………………… ۱۱۱
جدول ۵-۴……………………………………………………………………… ۱۱۲

بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه

فهرست نمودارها :

نمودار ۲-۱ ……………………………………………………………….. ۳۲
نمودار ۲-۲ ……………………………………………………………….. ۳۴
نمودار ۲-۳ ……………………………………………………………….. ۳۵

فهرست اشکال :

شکل ۲-۱ ……………………………………………………………….. ۴۴
شکل ۲-۲………………………………………………………………… ۴۵
شکل ۲-۳ ……………………………………………………………….. ۴۹

بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه وارائه الگوی مناسب آن درشرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران

مقدمه :
شرکت برای اینکه بتواند تاسیس شود به سرمایه نیاز دارد وبرای توسعه به مبلغ بیشتری سرمایه نیاز خواهد داشت .وجوه مورد نیازازمنابع گوناگون وبه شکل های مختلف تامین می شوند ولی همه سرمایه رامیتوان دردوگروه اصلی قرارداد:وام وسهام

یکـی ازپیچیده تـرین مسالـه هایی که دامنگیرمدیران مالی کنونی است ،رابطه بین اجزای تشکیل دهنده ساختار سرمایه است وآن عبارت است ازآمیزه ای ازاوراق قرضه وسهام برای تامین مالی وقیمت سهام شرکت .

تصمیــم گیری درمورد ساختـارسرمــایه به معنی نحوه تامین مالی شرکت ،همچون سـایر تصمیمـات مدیران مـالی برروی ارزش شـرکت تــاثیرمی گذارد.ارزش شرکت ،مانند هردارائی سرمایه ای ،برابر ارزش فعلی بازدهی های آتی آن براساس یک نرخ تنزیل معین است . این نرخ تنزیل برای بدست آوردن ارزش شرکت ، همان هزینه سرمایه است . مدیران به عنوان

نمایندگان صاحبان سهام می بایست تلاش نمایند،ساختار سرمایه شرکت رابه گونه ای تنظیم نمایند که هزینه سرمایه شرکت حداقل ودرنتیجه ارزش

شرکت وثروت سهامداران حداکثر گردد.وجوه تشکیل دهنده ساختار سرمایه دوگونه اند، دسته اول ، برجریانات نقدی حاصل ازشرکت ادعائی ثابت داشته وبدهی ها نامیده میشوند. دسته دوم ، باقیمانده این جریانات رانصیب می برند که حقوق مالکانه نام دارند.وجوه دسته اول به دلیل تامین یک

بازدهی ثابت برای طلبکاران ،ارزانترازوجوه دستـــه دوم هستند،لکن هرچه بدهی شرکت بیشترشود ریسک ورشکستگی آن افزایش می یابد وسهامداران که تامین کننده وجوه دسته دوم می باشند ودرصورت ورشکستگی تحمل کننده هزینه های آن هستند ، بازدهی

بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه

بیشتری طلب می کنند.
اهمیت موضوع :
تصمیم ررابطه با تعیین ساختار سرمایه هرشرکت نه تنها تشکیل دهنده شخصیت شرکت می باشد بلکه برروی نتایج عملکرد مدیران شرکتها تاثیر به سزائی دارد.

مدیران مالی می بایست روشهای مختلف تامین مالی با توجه به میزان ریسک وبازده شرکت را مورد بررسی قراردهند تا ازاین طریق تاثیر ساختارهای مختلف مالی بر ثروت سهامداران را بسنجند.

تصمیم گیری دررابطه با ساختار سرمایه وتجزیه وتحلیل تجربی آن وانتخاب بین بدهی وحقوق صاحبان سهام بستگی به مشخصات خاص موسسه دارد وامری بسیارمشکل است که درک تئوری ساختار سرمایه می تواند به مدیران این امکان را بدهد تابه ساختار سرمایه مطلوب به منظور به حداکثر رساندن ثروت سهامداران دست یابند.

سیاست ساختار سرمایه ، موازنه بین ریسک وبازده رابرقرارمی کند.ازیک طرف استفاده ازبدهی بیشتر،ریسک جریان سودآوری شرکت رابیشترمی کندوازطرف دیگربه نرخ بازده موردانتظاربیشتری منجرمی گردد.ریسک مربوط به استفاده ازبدهی بیشــترباعث کـاهش قیمت سهام می گردد وازطرف دیگرنرخ بازده موردانتظاربیشترآن ،باعث افزایش قیمت سهام می شود.

بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه

درنتیجه ساختار سرمایه بهینه ساختار سرمایه ای است که قیمت سهام شرکت رابه حداکثررسانده واین امرهمواره وقتی واقع می شود که نسبت بدهی کمتردرزمانی باشد که سود مورد انتظار هرسهم را به حداکثر رساند وتعادل بهینه ای رابین ریسک وبازده ایجاد کند تا باعث به حداکثر رسانده قیمت سهام گردد.

هدف پژوهش :
مهمترین هدف ازسیاستهای تعیین ساختار سرمایه ،مشخص کردن ترکیب منابع مالی به منظور به حداکثررساندن ثروت سهامداران است ، گرچه این امربه عوامل متعددی بستگی دارد که ساختار سرمایه یکی ازآنهاست .بعنوان مثال اگریک شرکتی اوراق قرضه بیشتری

منتشر نماید، نقطه سربه سرمالی ودرجه اهرم مالی آن افزایش میبابد . اگرنرخ بازده بیشتر ازنرخ بهره باشد ، سود هر سهم به شدت افزایش خواهد یافت ( اثر اهرم مالی ) .سیاستهای تعیین ساختار سرمایه به مدیران مالی کمک می کند تا درمورد هر یک ازبرنامه های تامین مالی مورد نظر ، مبلغ سود قبل ازبهره ومالیات لازم را برای جلوگیری ازکاهش

سود هر سهم تعیین کنند . همچنین ، با محاسبه ریسک مالی متعلق به هریک ازبرنامه های تامین مالی میتوان روشی راانتخاب کرد که به مطلوبترین ترکیب ریسک وبازده منجرشود.

مدیران مالی بایستی توجه خود را به تاثیر روشهای مختلف تامین مالی بر میزان ریسک وبازده شرکت معطوف نمایند تا ازاین طریق اثر ساختارهای مختلف مالی را بر ثروت سهامداران بسنجند.

بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه وارائه الگوی مناسب آن درشرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران

باتوجه به اینگه استفاده از اهرم مالی موجب میشود بازده مورد انتظار سهامداران افزایش یابد ، ولی ازسوی دیگر،موجب افزایش ریسک آنها نیز می گردد. بنابراین ، درک تئوری ساختار سرمایه به مدیران کمک می کند که ساختار سرمایه مطلوب شرکت را تعیین کنند .

فرضیه های تحقیق :
فرضیه اصلی :
۱-دارائیهای ثابت به کل دارائیها با نسبت بدهی رابطه دارند.(S)
۲-سود قبل ازبهره ومالیات به کل دارائیها با نسبت بدهی رابطه دارند.RO))
۳-ریسک شرکت با نسبت بدهی رابطه دارد.(R)
۴-استهلاک به کل دارائیها با نسبت بدهی رابطه دارند.(NDTS)
۵-اندازه موسسه (لگاریتم فروش )بانسبت بدهی رابطه دارد.(T)

متغیرهای پژوهش :
متغیر مستقل :- نسبت دارائیهای ثابت به کل دارائیها
– نسبت سودقبل ازبهره ومالیات به کل
دارائیها
– انحراف معیارازسودآوری شرکت
– نسبت استهلاک به کل دارئیها
– لگاریتم فروش
……………………………………………………

بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه وارائه الگوی مناسب آن درشرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران

سوابق مربوط به تحقیق :
تحقیقات خارجی:
جنسن و مک لینگ ۱۹۷۶
با انجام تحقیقی با عنوان ” تئوری شرکت: رفتار مدیریتی، هزینه های نمایندگی و ساختار مالکیت”، دلایل تئوریک انتخاب الگوی ساختار سرمایه را از دیدگاه تئوری نمایندگی بررسی

کرده و به طور ضمنی، به تبیین “تئوری توازی ایستا ” پرداختند. به نظر آن دو ، با ایجاد توازی بین مزایای حاصل از بدهی و هزینه ها ی نمایندگی بدهی، می توان به یک ساختار مطلوب) بهینه (مالکیت دست یافت.
دیوید آلن ۱۹۹۱
او به بررسی ساختار سرمایه ۴۸ شرکت پذیرفته شده در بورس پرداخت. نتایج حاصل، پیش بینی تئوری ترجیحی با ملاحظه منابع تامین مالی و حفظ ظرفیت مناسب بدهی را تایید و پیش بینی تئوری توازی ایستا را تایید نکرد.

ساندر و مایرز
مطالعه دیگر به ساندر و مایرز تعلق دارد که به بررسی و آزمون تجربی پیش بینی هر دو تئوری توازی ایستا و ترجیحی بر روی ۱۵۷ شرکت آمریکایی در دوره ۱۹۷۱-۱۹۸۹ پرداخت . در نهایت، نتایج بررسی،اطمینان بیشتری را در تئوری ترجیحی نسبت به تئوری توازی ایستا ارائه کرد.

بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه وارائه الگوی مناسب آن درشرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران

اددجی
تحقیق او به نام “یک آزمون مقطعی از تئوری ترجیحی در مقابل تئوری توازی ایستا “، به آزمون این دو تئوری بر روی یک نمونه مقطعی شامل ۶۰۸ شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار لندن طی دوره۱۹۹۴- ۲۰۰۰ پرداخت . نتایج نشان داد که متغیرهای تئوری توازی ایستا، مانند معافیت های مالیاتی، رشد مورد انتظار، اندازه و دارایی های قابل وثیقه، به اندازه تئوری ترجیحی برای استدلال نوسانات مقطعی در انتشار بدهی جدید، پر قدرت

هستند و تئوری توازی ایستا هنگامی که با تئوری ترجیحی همراه شود، توانایی استدلال قا بل توجهی به علت تاثیر متغیرهایی نظیر رشد مورد انتظار و اندازه، که در تئوری ترجیحی نادیده گرفته شده اند، به دست می آورد. همچنین این دو متغیر، رابطه مثبت معناداری با انتشار بدهی نشان دادند.

بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه

گاد، جانی، هوسلی، و بندر
تحقیق دیگری به نام “ساختار سرمایه شرکتهای سوییس” توسط گاد، جانی، هوسلی و بندر انجام گرفت و عوامل تعیین کننده ساختار سرمایه، برای۱۰۶ شرکت حاضر در بورس اوراق بهادار سوییس، در دوره زمانی۱۹۹۴ ۲۰۰۰- بررسی شد. یافته ها، اظهار داشت که هر دو تئوری ترجیحی و توازی ایستا، در توضیح الگوی ساختار سرمایه شرکت های سوییسی نقش دارند.
درابتز و فیکس
در تحقیق آنها با عنوان ”عوامل تعیین کننده ساختار سرمایه با شواهد آن در سوئیس ”، رقابت بین تئوری توازی ایستا و تئوری ترجیحی بدون نتیجه ماند. بنابر نتایج، شرکت های با فرصت های سرمایه گذاری بیشتر مطابق هر دو تئوری، اهرم کمتری را بکار می بردند. مطابق با تئوری ترجیحی اما برخلاف تئوری توازی ایستا،…………………………

ساختار سرمایه وارائه الگوی مناسب آن درشرکتهای پذیرفته شده در بورس

هزینه خاص سود انباشته
زمانی که شرکت سود را انباشته می کند به این منظور است که این سود را برای صاحبان سهام در شرکت سرمایه گذاری کند. بازده مورد انتظار سهامـداران نسبت به وجوه انباشته شده برابربا تعداد سهامی از شرکت است که اگر سود انباشته بـه صورت سود تقسیمی

به آنها پرداخت شده بود می توانستند با این وجوه آن تعداد سهام را خریداری کنند که به آن هزینه خاص سود انباشته می گویـند(کراکن ،۲۰۰۴). بنحو معمول روشهای تأمین مالی از محل سود انباشته مشابه روشهای محاسبه هزینه سهام عادی می باشد با این تفاوت که درمحاسبه آن هزینه انتشار سهام در نظر گرفته نمی شود.

هزینه تأمین مالی از محل سود انباشته
برای لحاظ کردن هزینه خاص سرمایه هریک از منابع سرمایه باید هزینه سرمایه هر منبع را در وزن مربوط به خود ضرب کرده و سپس مقادیر به دست آمده را جمــــع می کنیم، حاصل میانگین موزون هزینه سرمایه نامیده می شود :

مدلهای هزینه سرمایه
در خصوص هزینه سرمایه مدلهای مختلفی تاکنون مطرح ودر بازارهای مالی مورد استفاده قرار گرفته است. هر کدام از این مدلها در مقطعی از زمان ودر یک یا چند بازار مشخــص دارای کارایـی لازم بــرای برآورد هزینه سرمایـــه بوده اند وبه مــرور زمان از کارایی آنها کاسته شده وجایگزین یکدیگر شده اند.این مدلها عبارتند از:

مدل نرخ بازده متوسط تحقق یافته
طبق این مــدل سرمایه گذاران در سهــام عادی،انتظاری که از سـرمایه گذاری خود دارند، معادل همان بازدهی است که دردوره یا دوره های گذشته عاید آنها شده است. بازدهی که عاید سهامدار عادی مــی شود به دو شکل ظــاهر مــی شود: یکی سود نقــدی تقسیم

بررسی عوامل موثر برساختار سرمایه وارائه الگوی مناسب آن درشرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران

شده ودیگری تغییر قیمت سهام نسبت به ابتدای دوره است. محاســبه هزینه سرمایه از طریق این مدل هر چند در مقاطعی از زمان مورد اعتراض قرار گرفت اما به نحو گستــرده ای بعنوان روشی جهت تخمین هزینه سرمایه به کار گرفته شده است(لانگ ولاندهلم ،۲۰۲۰).
مدل نرخ بازده متوسط تحقق یافته تعدیل شده

این مدل همان مدل نرخ بـــازده تحقق یافته است که بابت رشد سود تقسیمی تعدیل شده است. طبق این مدل نرخ بازده مورد انتظار صاحبان سـهام ع………………………..